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Una de las reglas de inversión en bolsa más buffettianas que existen es la obligación de comprar con descuento. Para ello, debe evitarse adquirir compañías, sus acciones o sus bonos, cuando están transmitiendo buenas noticias y suele ser mejor esperar al momento en que reina el pesimismo. Es decir, para tomar posición en un mercado o empresa al que asignamos potencial alcista, conviene que exista un sesgo de negatividad hacia cualquier información que de ellos provenga. Pues bien, algo de esto puede que esté ocurriendo ahora con la renta fija de los denominados mercados emergentes (ME)

He citado varias veces en este blog a Philippa «Pippa» Malmgren, analista política estadounidense que ha asesorado a varios presidentes de los EEUU y es autora del libro Signals: The Breakdown of the Social Contract and the Rise of Geopolitics. De entre las conclusiones de la analista americana, extraigo ahora la siguiente: «Hay muchas fuentes de información (señales) que indican lo que está sucediendo en la economía. Pero nadie puede predecir el futuro. No existen las bolas de cristal aunque muchos quieren creer que algunos las tenemos. Lo mejor que se puede hacer es mantenerse en máxima alerta y estar lo más preparados que podamos».

Después de cinco meses, podemos aseverar que 2018 está siendo un año difícil e incómodo en los mercados. Casi todas las bolsas están en negativo, excepto las estadounidenses (llamativo el Nasdaq, +11%). En Europa, España encabezando las caídas (-4%). Los índices de mercados emergentes, retrocediendo con fuerza, tanto los de acciones como los de bonos. Estos últimos tampoco se salvan en Occidente, pues la Deuda pública y el crédito privado (investment gradey high yield) también bajan de precio en el año.

Los inversores españoles se enfrentan temerosos a un mes de junio, preludio del verano, cargado de riesgo político con el nuevo Presidente del país. Otros políticos también podrían ayudar al desconcierto, desde Trump pasando por los antisistema italianos y acabando en el dictador coreano Kim Jong-un. Intentaré limpiar un poco tanta vegetación política y financiera, incluidas las malas hierbas, para ver un bosque que podría acabar siendo muy verde a final de año.

Parece que la moción de censura se la estén presentando a la Bolsa española. A la negativa influencia de la situación política en Italia, debemos ahora sumar las tensiones en el Gobierno de España con un Partido Popular muy erosionado por las recientes decisiones judiciales. Creo que, llegados a este punto, poco se puede hacer salvo esperar y confiar en que las presiones hagan primar al sentido común y tengamos pronto un adelanto de elecciones generales.

El Movimiento 5 Estrellas (M5S, antisistema) publicó el pasado viernes en internet un programa de gobierno común con la Liga (extrema derecha) para gobernar Italia. Aunque se ha rebajado la versión de un primer borrador filtrado, el texto final contiene elementos que podrían poner en riesgo la estabilidad económica de Europa.

El precio del petróleo se ha disparado en 2018 con alzas superiores al 15% tanto en el tipo Brent como en el West Texas (es el activo con mayor rentabilidad en el ejercicio). En la base del último repunte está la retirada del acuerdo nuclear por parte de Estados Unidos que ha reactivado las sanciones a la producción iraní y ha impulsado los riesgos geopolíticos relacionados con el Golfo Pérsico. En principio, las consecuencias de esta subida del precio del crudo no son favorables para la economía global como explica el blog de Pedro Biurrun. Pero, ¿pueden los inversores beneficiarse de esta escalada del precio del petróleo?

Desde que la Eurozona superó la recesión en 2014 (tras la recuperación pos-Lehman volvió a entrar en recesión en 2012 y 2013), hemos venido escuchando como un «karma» de numerosos analistas que el ciclo europeo estaba comenzando a subir y el estadounidense apuntaba a su cima y podría empezar a decaer. Este hecho aconsejaba la sobreponderación de la bolsa europea sobre la americana. La realidad ha mostrado esa estrategia como errónea. Hasta el momento.

El recién finalizado mes de abril ha sido el de la consolidación de la recuperación de las Bolsas, especialmente la europea (+4,5% Eurostoxx en el mes). La Renta Fija, por el contrario, ha continuado su lento pero progresivo camino hacia la normalización de la curva de tipos, saliendo poco a poco de terreno negativo en el caso de los plazos cortos/medios y ocasionando un efecto de aplanamiento de la curva (muy notable en la americana). En este proceso, ha aparecido un invitado inesperado para muchos: el Dólar. Creo que la divisa americana puede ser, junto con los bonos estadounidenses, la protagonista del mes de mayo.

La inflación del Euro se mantiene muy contenida. El dato de IPC de marzo se revisó una décima a la baja hasta el +1,3% interanual y la tasa subyacente repitió al +1% interanual, lejos del objetivo del BCE. Sin embargo, en Estados Unidos el indicador de precios parece acelerarse (dato más reciente +2,36%), lo que está llevando a la curva de tipos de interés del Dólar a positivizarse y a los analistas a descontar cuatro alzas del tipo de intervención de la FED en 2018 en lugar de tres como se preveía hace unos meses. Como ha sucedido históricamente, creo que la evolución de la inflación y el nivel de las rentabilidades de la curva de tipos de interés (el precio de los bonos, por tanto) van a ser de nuevo determinantes para la marcha de los mercados financieros.

Me llamó poderosamente la atención la noticia publicada a principio del presente mes por Citywire Selector sobre el reto que planteaba el gestor de fondos alemán Eckhard Sauren. El desafío consistía en ofrecer un millón de euros a cualquier responsable de un fondo de inversión con gestión pasiva que batiera la rentabilidad de su fondo una vez transcurridos los próximos diez años; el gestor que aceptara el envite debería pagarle la misma cantidad si su fondo se quedaba por detrás al final del citado período. El dinero iría a parar a una institución con fines sociales elegida por el ganador. Buen destino, pues, para el premio de la apuesta. El valiente gestor alemán pone de nuevo sobre la mesa la controversia gestión activa/gestión pasiva en un momento de especial interés para esta materia.