Blog de iCapital EAFI

Como les pasa a muchas compañías con tendencia alcista en Bolsa cuando el mercado les va subiendo el listón, ha bastado un revés en resultados para que la cotización de Facebook se desplomara. Fue el pasado jueves cuando esta empresa tecnológica de referencia que abandera junto a Apple, Amazon, Netflix y Alphabet-Google (FAANG) el boom tecnológico global, cayó cerca del -20% perdiendo 120.000MM de dólares de capitalización.

Nadie niega que estamos en la última parte del ciclo. Tampoco que las enloquecidas políticas del Presidente Trump podrían acelerar ese final. Y también es más que asumido que los mercados adelantarán tal suceso. Por ello, expondré a continuación qué distribución de activos considero más acorde para esta fase económica, buscando, claro está, rentabilidad y protección en función del cambiante contexto de los mercados.

La guerra comercial impulsada por la Administración Trump sería un episodio apasionante de la Historia si no nos estuviéramos jugando el equilibrio de la economía mundial y de los mercados financieros. En Europa, la inestabilidad también se impone: un Gobierno italiano que combina el populismo de derecha e izquierda, la crisis política en Alemania por la inmigración y, para culminar los desatinos políticos, un diseño del Brexit lleno de contradicciones. En este entorno, parece difícil que las Bolsas suban.

A ningún país le gusta la espiral de medidas arancelarias de la TW (trade war/guerra comercial) de Trump pero, como era de esperar, todos los Estados responden a las decisiones de la Administración de EEUU con otras equivalentes. Ya lo han hecho China, la Unión Europea y Rusia. El lastre que esa incertidumbre supone para las mercados está pesando en la evolución de las Bolsas y podría hacerlo más.

El semestre acaba con un repunte de la volatilidad en la renta variable y especialmente en el mercado de bonos, no salvándose prácticamente ninguna categoría de este activo. La crisis italiana ha hecho saltar las alarmas de la Eurozona y los excesos de Trump han hecho el resto Sin embargo, el entorno de crecimiento económico sigue siendo favorable y los mercados ya han descontado en gran medida las subidas de tipos USA.

En el mes de diciembre del año 2008, cuatro meses después de la caída de Lehman Brothers, la Reserva Federal (Fed) redujo el tipo de interés oficial de Estados Unidos hasta el 0% y así lo ha mantenido durante siete años. En ese momento, en la Eurozona, con un sistema financiero repleto de heridos de muerte, el BCE mantenía el tipo oficial en el 2,5%. Aquí radica uno de los principales motivos, aunque ni mucho menos el único, del retraso del ciclo económico europeo respecto del americano así como de la diferente evolución de sus bolsas (máximos históricos del S&P vs atonía en Europa). La pasada semana, la Fed retomó la senda de subidas y sitúo el precio oficial del dinero en el rango 1,75 – 2%, séptima subida desde final de 2015. ¿Puede estarse equivocando la Fed y llevar a la recesión a la economía estadounidense y con ello hundir las bolsas mundiales?

Es posible obtener una rentabilidad razonable, crear riqueza y alinear los objetivos de inversores, la sostenibilidad, la diversificación y la justicia mientras que se apuesta por el progreso global sin el cual el mundo se encamina a una polarización insostenible.
Las microfinanzas son una clara manifestación de la esencia de los mercados financieros: aproximar la oferta y la demanda de capital para crear riqueza en donde más se necesita, sin desatender las exigencias de rentabilidad del capital sobre las que sustenta el progreso.
A diferencia de la mayoría de las inversiones financieras tradicionales, la evolución y los riesgos de las micro finanzas no están asociados al ciclo económico global por lo que son un valiosísimo instrumento de diversificación y reducción del riesgo de una cartera.

Una de las reglas de inversión en bolsa más buffettianas que existen es la obligación de comprar con descuento. Para ello, debe evitarse adquirir compañías, sus acciones o sus bonos, cuando están transmitiendo buenas noticias y suele ser mejor esperar al momento en que reina el pesimismo. Es decir, para tomar posición en un mercado o empresa al que asignamos potencial alcista, conviene que exista un sesgo de negatividad hacia cualquier información que de ellos provenga. Pues bien, algo de esto puede que esté ocurriendo ahora con la renta fija de los denominados mercados emergentes (ME)

He citado varias veces en este blog a Philippa “Pippa” Malmgren, analista política estadounidense que ha asesorado a varios presidentes de los EEUU y es autora del libro Signals: The Breakdown of the Social Contract and the Rise of Geopolitics. De entre las conclusiones de la analista americana, extraigo ahora la siguiente: “Hay muchas fuentes de información (señales) que indican lo que está sucediendo en la economía. Pero nadie puede predecir el futuro. No existen las bolas de cristal aunque muchos quieren creer que algunos las tenemos. Lo mejor que se puede hacer es mantenerse en máxima alerta y estar lo más preparados que podamos”.

Después de cinco meses, podemos aseverar que 2018 está siendo un año difícil e incómodo en los mercados. Casi todas las bolsas están en negativo, excepto las estadounidenses (llamativo el Nasdaq, +11%). En Europa, España encabezando las caídas (-4%). Los índices de mercados emergentes, retrocediendo con fuerza, tanto los de acciones como los de bonos. Estos últimos tampoco se salvan en Occidente, pues la Deuda pública y el crédito privado (investment gradey high yield) también bajan de precio en el año.

Los inversores españoles se enfrentan temerosos a un mes de junio, preludio del verano, cargado de riesgo político con el nuevo Presidente del país. Otros políticos también podrían ayudar al desconcierto, desde Trump pasando por los antisistema italianos y acabando en el dictador coreano Kim Jong-un. Intentaré limpiar un poco tanta vegetación política y financiera, incluidas las malas hierbas, para ver un bosque que podría acabar siendo muy verde a final de año.