Blog de iCapital EAF

Nadie acaba de entender el porqué de una guerra comercial que perjudica a todos los países erosionando su crecimiento y reduciendo la riqueza de sus ciudadanos. ¿Hay causas ocultas que se nos escapan? Puede haber alguna, si bien lo que creo que está realmente sucediendo es una mezcla del triunfo de los personalismos en política y del cambio estructural que se produce desde hace años en la economía mundial impulsado por la tecnología.

Tras las elecciones generales en España, lo que vamos conociendo en materia económica por parte del posible nuevo Gobierno encabezado por Pedro Sánchez es cada vez más desalentador. Además, llamativamente, se aleja de la tendencia que actualmente impera en la Unión Europea (UE).

Ya no es sólo el primer trimestre, es el cuatrimestre el que ha sido un gran período para los mercados de bonos y acciones. La primera parte del año 2018 también fue buena en las Bolsas y luego, tras el verano, llegaron las caídas. Lo sucedido entonces y lo  contradictorio de los datos macroeconómicos actuales lleva a muchos inversores a  dudar sobre la consistencia de las subidas  de las cotizaciones e implementar estrategias de consolidación de las recientes ganancias. ¿Miedo razonable o anticipación exagerada?

Tras conocer los resultados de las elecciones generales en España, parece que lo más probable es una continuidad del Gobierno del Partido Socialista apoyado por Podemos y nacionalistas. La fórmula del pacto con Ciudadanos, siendo factible para lograr una mayoría en el Congreso, no es ahora mismo la más probable. Ateniéndonos a los programas de estos partidos, expondré a continuación qué podría suceder de aquí en adelante en materia económica en nuestro país.

Más allá del planteamiento habitual de “izquierda más impuestos y gasto versus derecha menos impuestos y gasto”, los programas económicos que nos cuenta Expansion.com de los principales partidos políticos que se presentan a las Elecciones Generales del próximo 28 de abril contienen algunos elementos que, a mi juicio, son especialmente negativos para el buen funcionamiento del sistema financiero y para los intereses de ahorradores e inversores.

Tras el desolador 4T-18, en el primero de este ejercicio hemos vivido un trimestre favorable en los mercados financieros, tanto en bonos como en acciones. Aparte del componente de rebote técnico, especialmente relevante tras las fuertes caídas de diciembre pasado, hay una razón principal para que Bolsas y Renta Fija lo hayan hecho bien: una estabilización en el ciclo de crecimiento económico mundial. Algunos indicadores adelantados en Europa, Estados Unidos y China reflejan cierto cambio de tendencia en la actividad económica y se desvanece así el riesgo de recesión. ¿Qué apoya este posible cambio del guión económico?

El concepto de “unicornio”, aplicado en la jerga empresarial, hace referencia a aquellas compañías que consiguen un valor superior a los 1.000 millones de dólares en su etapa inicial. Lo fantástico del animal mitológico se asocia a lo infrecuente que es para una empresa que comienza o start up lograr sobrevivir tras los tres primeros años desde su creación pues se calcula que no llega al 10% las que lo consiguen. Esta estadística dice mucho de la dificultad del emprendimiento y, por tanto, de la necesidad de impulsarlo desde todas las instancias económicas, públicas y privadas. Es muy significativo es que, desde 2010, en la Unión Europea (UE) sólo se han creado 29 unicornios frente a los 139 de Estados Unidos y los 81 de China.

Si nos fijamos en lo comunicado la pasada semana por la Reserva Federal (FED) americana, la respuesta al título podría ser afirmativa ya que la FED puso de manifiesto el riesgo de que el crecimiento económico, en Estados Unidos y global, experimente un parón. El mensaje de la autoridad monetaria estadounidense venía a confirmar que en 2019 no subiría su tipo de intervención (situado en el rango 2,25-2,50%) dado que los últimos datos macro habían sido más débiles de lo esperado. Por ello, revisó a la baja sus proyecciones de crecimiento e inflación, esperando para este año un crecimiento del 2,1% vs 2,3% previo. Sin embargo, las Bolsas americanas reaccionaron con fuertes subidas como si bajos tipos de interés pudieran prolongar sine die las alzas de la Renta Variable. Craso error, a mi juicio.

La deuda del conjunto de las Administraciones Públicas finalizó el año 2018 alcanzando un importe de 1.170.961 millones de euros, su máximo histórico, y sigue subiendo: conocíamos hace unos días que en enero de este año se situó en 1.175.856 millones de euros, cerca de 5.000 millones más, lo que supone un 97,4% del PIB español. Se trata, de lejos, del mayor problema que afronta España ya que podría ocasionar un fuerte empobrecimiento del país con nefastas consecuencias, además, para las clases menos favorecidas. En este período de precampaña en que nos encontramos, se escucha pocas veces a los representantes de los partidos políticos mencionar esta situación y su gravedad y, menos todavía, exponer soluciones.

Recordaba recientemente en este blog cómo las carteras de la mayoría de inversores españoles están sujetas a horizontes temporales ultracortos. En el entorno de tipos a cero en que vivimos en la Eurozona, este enfoque cortoplacista dificulta enormemente la implementación de estrategias de inversión que puedan obtener rentabilidades claramente por encima de los tipos de interés oficiales. Expondré a continuación las ventajas de destinar parte de una cartera a una inversión con un horizonte temporal prefijado algo lejano y cómo hacerlo con un riesgo medido y no ligado, al menos directamente, a Renta Variable.