El sector bancario europeo es probablemente, junto con las operadoras de telefonía, la industria más demonizada por los inversores en los últimos años. No hay día en que no aparezca alguna noticia sobre las dificultades de los bancos para ganar dinero, su necesidad de reducción del número de oficinas, el riesgo de pérdida de cuota de mercado por competencia de las grandes tecnológicas, etc. Siendo todo ello verdad, al menos parcialmente, en la actualidad existe un trasfondo mucho más relevante desde el punto de vista del inversor, accionista o bonista: los bancos presentan un favorable nivel de solvencia (nunca visto en los últimos veinte años) y la crisis causada por el Covid-19 ha obligado a los Bancos Centrales a implementar una agresiva política de inyección de dinero muy favorable para el sector. Un “nuevo régimen” beneficioso para la banca como lo denomina la gestora Algebris en su último informe sobre el sector (Banks: Key Beneficiaries of the New Policy Regime) y que explicaré a continuación.

Me refiero a la recuperación de la economía estadounidense cuyo ritmo marca el de la del resto del mundo. Hace bien Jerome Powell, Presidente de la Reserva Federal (FED), advirtiendo de la gran incertidumbre existente y de que la actividad y el empleo aún están muy por debajo de los niveles anteriores a la pandemia. Pero la realidad es que desde que comenzaron a reducirse las restricciones, algunos indicadores económicos apuntan a una estabilización e incluso a un rebote de la actividad. Fueron especialmente positivos los últimos datos publicados de consumo con un salto en mayo del +17,7% mensual, el mayor incremento en un mes de la serie histórica.

La diferenciación entre fondos por invertir en compañías Value o Growth (valor o crecimiento) lleva años siendo una de las principales referencias a la hora de elegir un producto de inversión de renta variable. La gestión Value se basa fundamentalmente en identificar compañías que están infravaloradas desde un punto de vista fundamental (determinar su valor intrínseco y compararlo con su precio en Bolsa) y apoyarse en ello como criterio principal a la hora de tomar o no una posición en un valor, es decir, comprar con el mayor margen de seguridad posible dando poco peso a factores como el momentum o timing de mercado. El potencial de crecimiento de las empresas de valor acostumbra a ser limitado (eléctricas, energía o financieras son buenos ejemplos) y es éste elemento el que les diferencia de las compañías Growth que son empresas en expansión y que operan en sectores en evolución, a menudo experimentando cambios estructurales, y que ofrecen un producto/servicio de gran valor añadido (tecnología y lujo serían sus máximos exponentes).

La diferenciación entre fondos por invertir en compañías  Value o Growth  (valor o crecimiento) lleva años siendo una de las principales referencias a la hora de elegir un producto de inversión de renta variable. La gestión Value se basa fundamentalmente en  identificar compañías que están infravaloradas  desde un punto de vista fundamental (determinar su valor … Seguir leyendo →

Movimientos al alza tan violentos como los que vivieron las Bolsas el pasado viernes, durante toda la semana anterior de hecho, hacen que muchos pongan en duda si realmente la crisis sanitaria va a ser tan dañina para la economía mundial como parecía. Al final, como tantas veces en los mercados financieros, hay que echar un paso atrás, mirar con frialdad y analizar lo que de verdad sustenta al mercado y discernir lo que puede castigarle.

Con la avalancha de ayudas que la crisis del Covid-19 trae a las economías europeas, como el ingreso mínimo vital en España o el plan de reconstrucción de la Comisión Europea con la creación de un fondo de 750.000 millones de euros, se refuerza el debate que venimos arrastrando desde hace años sobre cómo se pagará toda esa deuda necesaria para afrontar estos planes de ayuda. Parte se cubrirá en el corto plazo con la subida de los impuestos que pagamos todos los ciudadanos, pero la mayor proporción de ese gasto se sustentará en más deuda emitida por Estados y organismos supranacionales europeos. ¿Hasta cuándo aguantará este sistema de deuda que se retroalimenta?

La conversación que mantuve hace unos días con José Ramón Iturriaga, histórico y aventajado gestor de Bolsa española, me ayudó a confirmar la percepción sobre nuestro mercado de acciones que vengo teniendo desde los mínimos de marzo pasado: podemos estar ante una magnífica oportunidad para invertir en valores españoles. Es cierto que la mayor parte de los elementos del entorno sociopolítico y económico aporta dudas e incertidumbre pero, a poco que la vida del país y de nuestro entorno se normalice, el atractivo inversor de muchas empresas cotizadas es innegable. Habrá acciones que todavía se muevan en la denominada “trampa de valor” y que podrían profundizar en sus caídas, pero creo que estamos en uno de esos momentos que el gestor Howard Marks (fundador de Oaktree Capital Management) ve propicios para que los inversores que controlan sus emociones se desvíen del rebaño y consigan mayores retornos.

Entre los chinos y Trump no hay manera de avanzar en el camino de salida de esta crisis de origen no financiero sino sanitario pero con alarmantes y altamente negativos efectos en la economía y, en consecuencia, en los mercados financieros y en las entidades e inversores en general. Es evidente que pensar en la verdadera recuperación es difícil hasta tener solución médica. Pero también es obvio que la variable geopolítica podría jugar a favor en vez de penalizar. Peso a todo, y aunque a muchos les pueda parecer contradictorio, la Bolsa estadounidense se mantiene en niveles no tan lejanos de los que existían a comienzo de año.

La banca europea ha suspendido el pago de más de 27.000 millones de euros siguiendo las recomendaciones del Banco Central Europeo (BCE), lo que es especialmente llamativo si consideramos que el sector está más capitalizado que nunca y en 2019 (el dividendo del año es sobre beneficios del año anterior) sus cuentas de resultados fueron favorables. Si a ello añadimos el hecho de que las cotizaciones de los bancos europeos se mueven entre mínimos históricos, la contrariedad de muchos inversores es más que comprensible.

Las calificaciones crediticias o ratings son notas que organizaciones especializadas en la evaluación del riesgo de crédito (agencias de rating o de calificación) otorgan a entidades públicas y privadas con el fin de dar una medida de su solvencia y de su capacidad de repago. Cuando se produjo la caída del banco Lehman Brothers en 2008 y la subsiguiente crisis financiera que casi acaba con el sistema capitalista, las agencias de rating se encogieron de hombros y en ningún momento reconocieron su negligencia y falta de previsión. Ahora, a las puertas de la crisis económica del Covid-19, Moody’s, S&P y Fitch, principales agencias calificadoras, cambian de actitud y parece que extreman el celo en sus revisiones. ¿Serán otra vez parte de la crisis?