Hace ya un tiempo que el concepto de  “transición energética”  íntimamente ligado al fenómeno del cambio climático  se incorporó al sector financiero y al mundo de la gestión del dinero. Pero no ha sido hasta el pasado año que el bombardeo de noticias y productos financieros ligados a esta materia se ha intensificado hasta tal punto que parece que el petróleo va a dejar de servir como fuente de energía y que sólo las denominadas energías renovables van a mover el mundo. No creo ni una cosa ni la otra, pero pongámoslo en perspectiva.

He citado varias veces en este blog el estilo de gestión long/short (L/S) como una  buena alternativa para tener exposición a renta variable con menor volatilidad  que la adquisición de acciones o fondos gestionados de manera tradicional (long only). Mucho anglicismo para definir una técnica financiera basada en la compra de valores o índices que se compensa con una cobertura permanente, total o parcial, vía derivados, en contraposición a la tradicional inversión en renta variable basada en comprar y mantener moviendo la cartera con mayor o menor frecuencia (gestión más activa o más pasiva). El riesgo de  mal de altura  o de sobrevaloración de las bolsas como recordaba Powell de la Fed hace unos días, hace que sea muy apropiado tratar de nuevo esta categoría de inversión.

Esta semana conocíamos datos sobre la evolución del gasto de los consumidores estadounidenses y han sido apabullantes: las ventas al por menor crecieron en el mes de marzo un +9,8% recuperando la caída del -2,7% del mes anterior. Con este dato, las ventas minoristas alcanzan un crecimiento del +27,7% interanual en marzo, confirmando la recuperación del consumo apoyado por la llegada de los estímulos fiscales a los hogares estadounidenses. El gasto de los consumidores americanos, históricamente responsable de dos tercios de la actividad económica estadounidense, vuelve a liderar la recuperación del crecimiento económico del país. Pero para consumir, las familias deben generar ingresos y para ello se necesita empleo.

El año 2021 del que ya hemos superado su primer trimestre está siendo un año de dispersión de rentabilidades en los diferentes tipos y subtipos de activo. Nada nuevo. Siempre nos lo recuerda el mensual Market Insights de JP Morgan con el cuadro con colores, tipos de activo y rentabilidades.

El título se refiere, lógicamente, a los mercados financieros, tanto de bonos como de acciones. Hemos visto de todo a lo largo del primer trimestre de este año 2021 de pandemia y de déficits. Porque la crisis sanitaria será superada, pero sobre el  peso de la deuda de los Estados y de los déficits  de las administraciones públicas tengo dudas de que pueda lograrse su control sin llegar al extremo del impago o default. Pero analicemos los mercados ahora y sigamos confiando en que la impresión de dinero no tenga límites sin consecuencias desastrosas para la economía como contaba aquí a final del pasado mes de enero. 

El debate no es otro que el de Value o Growth (valor o crecimiento) que lleva años siendo una de las principales referencias a la hora de elegir un producto de inversión de renta variable. Creo que es buen momento para retomarlo pues, tras una década de peor comportamiento de la orientación inversora Value, ésta supera en lo que llevamos de 2021 en casi un +10% la rentabilidad de la orientación inversora Growth (según datos de Market Insights de J.P. Morgan). ¡Cuántos gestores e inversores esperaban este momento! Pero sucede que la dispersión de rentabilidades, ligada a la vaguedad de los citados estilos de gestión, es enorme y muchos inversores mal posicionados se están viendo defraudados.

Lo que está sucediendo en los mercados hace que la denominada gestión  value, ya  expuesta en diversas ocasiones en este   blog, vuelva a tomar protagonismo. Ésta se basa fundamentalmente en  identificar compañías que están infravaloradas  desde un punto de vista fundamental (determinar su valor intrínseco y compararlo con su precio en Bolsa) y apoyarse en ello como criterio principal a la hora de tomar o no una posición en un valor, es decir, comprar con el mayor margen de seguridad posible dando poco peso a factores como el momentum o timing de mercado. Dos de los grandes adalides del enfoque  value  son Warren Buffet y Howard  Marks y ambos están preocupados por la situación de los mercados de acciones y el riesgo de sobrevaloración. Pero esta opinión no es pacífica. 

Las expectativas del mercado respecto a la inflación en Estados Unidos a lo largo de los dos próximos años han alcanzado su nivel más alto en una década (+2,64%). El dato del índice de precios a la producción (IPP) de enero en EEUU subió un +1,2% en el mes, frente a una previsión del 0,4%, intensificando así las preocupaciones de incremento de la inflación. Por ello, la  rentabilidad exigida al bono a 10 años estadounidense alcanzaba el 1,55%  a lo largo de la semana y, aunque la referencia sigue por debajo de los niveles que marcaba hace ahora un año, sirvió de excusa al mercado para la toma de beneficios.

Leía en el último informe de Geraldine Sundstrom, responsable de asignación de activos de Pimco, que parece que los mercados se están moviendo más rápido que su sombra. Es cierto que febrero está siendo un buen mes para unas bolsas lanzadas y sustentadas por la ampliación de las ayudas públicas, los tipos de interés a cero, la llegada de las vacunas y una benigna temporada de publicación de resultados empresariales del cuarto trimestre de 2020. No obstante, a pesar de los citados factores favorables, hay muchas voces que dicen temer que la velocidad de subida sea demasiado rápida.

El Gobierno de España reformó en marzo de 2020 la regulación sobre inversiones exteriores para impedir que empresas de países de fuera de la Unión Europea pudieran hacerse con el control de sociedades españolas de los denominados sectores estratégicos. Los desplomes de las cotizaciones asustaban a los empresarios del Ibex 35 y a los políticos desconocedores de los entresijos de los mercados financieros. Se creaba así una suerte de “acción de oro” que en este nuevo marco normativo, para pesar del accionista, parece que va a ejercerse en breve por primera vez.