En el primer semestre del año la mayor pare de los activos de inversión ha tenido un buen comportamiento, aunque con mucha dispersión de resultados. Y ello pese a que hemos sufrido una inflación a la baja pero persistente, agresivas políticas monetarias de los bancos centrales, un crecimiento económico desacelerándose (más en Europa que en EEUU) y unas previsiones de beneficios corporativos que van disminuyendo.
La semana que hoy acaba ha estado trufada de reuniones de los bancos centrales. Éstas se siguen ahora como si se tratara de la final de la Copa de Europa (me gusta más así que lo de liga de campeones). El exceso de información, mucha de ella confusa, no ayuda a situarse en lo que realmente está sucediendo en las economías de los países desarrollados. Centrándome en EE.UU. y la Eurozona, intentaré aclarar lo más relevante.
Así es como acabó el mes de mayo. Superado el denominado debt celing o techo de deuda en Estados Unidos como era de prever, ahora los mercados vuelven a la realidad macroeconómica (inflación/tipos) y a observar el crecimiento de los beneficios empresariales. Todo ello es, en estos momentos, especialmente complejo e incierto. De ahí que el temor de muchos inversores a caídas fuertes y repentinas en las Bolsas va en aumento pero, a la vez, lo ocultan a la vista de los minirallies que ofrece el mercado como ha sucedido en las primeras sesiones de junio. Datos contradictorios y análisis discordantes confunden a los inversores y dificultan su elección de activos. Intentaré disipar dudas.
No he querido escribir hasta ahora del famoso debt ceiling o techo de deuda, que así se denomina el límite de gastoque normativamente se autoimpone el Gobierno de Estados Unidos confiando en que se lograra solucionar. Sin embargo, más allá del debate político y financiero, puede convertirse en una realidad dentro de unos días (el 1 de junio próximo) y muchos americanos dejarán de recibir pagos desde la Administración y cualquier tenedor de bonos públicos americanos, treasuries, podría no cobrar sus cupones ni amortización de principal. Parece serio. A mi juicio, sólo parece, pues, como dicen los anglosajones, en todo esto hay más humo que fuego.
Después de un largo camino por el desierto de los tipos de interés a cero/negativos y tras un año 2022 con resultados nefastos para las carteras que combinaban acciones y bonos (directamente o vía fondos de inversión), en estos momentos una cartera equilibrada entre renta variable y renta fija muestra una satisfactoria expectativa de rentabilidad ajustada al riesgo siempre que la selección dentro de cada tipo/categoría de activo sea la adecuada. Ya se sabe que las acciones tienden a generar rentabilidad a largo plazo y los bonos a reducir su consabida volatilidad facilitando retornos estables y minorando la citada volatilidad intrínseca a las Bolsas.
«Mantén tus ojos en las estrellas, pero tus pies en el suelo». Atribuyen esta frase a Franklin D. Roosevelt, el que fuera Presidente de los Estados Unidos tras el Crack del 29 y la Gran Depresión y quien afrontó a uno de los mayores desafíos de la historia de Estados Unidos, la Segunda Guerra Mundial. Ha sido uno de los presidentes americanos que mejor ha sabido impulsar la economía con medidas liberales y que más europeísta se mostró. ¡Cómo han cambiado las cosas! Comienzo esta columna recordando la frase de Roosevelt ya que creo que es el mejor consejo que ahora puede darse a los inversores en Bolsa.
El comienzo del segundo trimestre de 2023 ha mantenido una tónica similar a la de cómo acabó el primero:disminución de la volatilidad (vuelta a niveles previos a la minicrisis bancaria), resistencia a caer de la renta variable, debilidad del Dólar y progresivo convencimiento de que el final de las subidas de tipos de interés por parte de los Bancos Centrales está cada vez más cerca. Este entorno determina la elección de las que considero mejores y peor inversión para los próximos meses.
Después de un fulgurante comienzo de año con subidas notables en los precios de bonos y acciones, ha llegado el «mambo». A la estabilidad aparentemente alcista le siguen los sustos. Siempre es así. Sucede que el sobresalto producido con las intervenciones/absorciones/quiebras de varios bancos estadounidenses y del suizo, pero global, Credit Suisse, ha traído a los mercados financieros perturbaciones que hacía tiempo no veíamos (como caídas superiores al -10% en una sesión de las cotizaciones de varios bancos) y, lo que es peor, han hecho temblar la confianza en el sistema de depositantes e inversores. Expondré a continuación una serie de ideas que creo resumen bien dónde estamos, por qué y hacia dónde podría encaminarse la evolución de los mercados financieros.
Recuerdo muy bien la última vez que se utilizó de manera generalizada en el mundo financiero la expresión back to basics (BtB) o vuelta a lo básico. Fue después de la gran crisis financiera de la última parte del decenio del 2000 y comienzo del siguiente. Proliferaron entonces los productos financieros sofisticados/complicados en exceso, al menos para el público minorista a quien se los ofrecían, y las consecuencias de ello fueron en muchos casos muy negativas. Numerosos inversores perdieron dinero y, no sólo eso, también se malogró la confianza en el sector financiero.
A punto de finalizar el mes de febrero, muchos analistas e inversores nos preguntamos si el mercado no está anticipando un escenario excesivamente benigno. De hecho, aunque los indicadores macroeconómicos apuntan a una economía global más resistente, a poco que la inflación repunta o se reduce menos de lo esperado (el viernes pasado sucedió en EEUU), se confirma que el endurecimiento de la política monetaria empezará a hacerse sentir en los próximos meses y se ve más cerca el escenario de recesión que se daba por seguro hace unos trimestres y que ahora no es tan evidente.